“精准”“加力”“协同”三关键词解码政策走向

货币总量突破300万亿元、企业和个人房贷利率进入“3”时代、前5月一般公共预算支出完成全年预算的38%……2024年以来，以货币政策和财政政策为主的宏观政策靠前发力、精准发力，护航经济保持回升向好态势。展望下半年，专家认为，除了要适时加大逆周期调节力度，还应进一步强化宏观政策的协调配合，抓好政策落地落实。随着组合性政策措施持续落地显效，经济回升向好态势将得到进一步巩固和增强。

货币政策精准有效

降准、MLF、公开市场操作……今年以来，人民银行灵活搭配多种货币政策工具，持续保持流动性合理充裕。尤其是，贷款市场报价利率改革效能和存款利率市场化调整机制作用有效发挥，贷款利率稳中有降，持续处于历史低位。

数据显示，5月企业贷款和个人房贷利率分别在3.7%和3.6%左右，分别较LPR改革前下降约1.6个和1.9个百分点。

在经济延续回升向好的过程中，货币政策将保持稳定性、连续性是当前市场共识。

“我们将继续坚持支持性的货币政策立场，加强逆周期和跨周期调节，支持巩固和增强经济回升向好态势，为经济社会发展营造良好的货币金融环境。”人民银行行长潘功胜说。

货币政策预计将从总量、结构、价格三方面继续发力，保持社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配。

人民银行货币政策委员会日前召开的2024年第二季度例会提出，精准有效实施稳健的货币政策，更加注重做好逆周期调节，更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，着力扩大内需、提振信心，推动经济良性循环。

“总量上，人民银行将努力保持银行体系流动性处于合理水平，保持货币信贷与实际需求匹配，同时又坚持不搞‘大水漫灌’；价格上，引导商业银行向实体经济让利，同时也要实现自身稳健经营，支持银行补充资本金、引导银行负债端成本下降，增强银行服务实体经济的可持续性。”仲量联行大中华区首席经济学家庞溟说。

就降准降息而言，中信证券首席经济学家明明表示，下半年政府债券发行将迎来高峰，人民银行或综合运用降准、公开市场操作等工具灵活对冲。同时，随着海外主要经济体渐次开启降息周期，国内货币政策空间有望逐步打开，政策利率下调、存款利率下降、LPR下行仍将持续。“下半年或有两次降息及一次降准落地。”他说。

结构性货币政策工具将继续精准发力，发挥关键性作用。银河证券首席经济学家章俊预计，结构性货币政策工具将继续扩容，着重围绕“五篇大文章”和稳定房地产展开。针对消化存量房产，已设立的3000亿元保障性住房再贷款可能继续扩容，也有可能设立新的再贷款工具或重启抵押补充贷款给予资金支持。

财政政策加力提效

今年以来，积极的财政政策适度加力、提质增效。前5月，全国一般公共预算支出108359亿元，同比增长3.4%，已完成年度支出预算的38%，高于近3年的平均水平，显示财政支出端延续靠前发力。

国家重大战略任务和基本民生领域财力保障有力。数据显示，前5月社会保障和就业支出、教育支出、农林水支出、城乡社区支出、住房保障支出分别增长4.5%、2.3%、12%、9.5%、6.3%。

前5月农林水支出和城乡社区支出增速颇为亮眼，专家分析，这或与万亿元增发国债项目加快建设有关。国家发展改革委新闻发言人李超介绍，去年增发1万亿元国债项目加快建设，截至5月末项目开工率已超过80%。

值得关注的是，由于万亿元增发国债资金充足，上半年尤其是前4月地方债发行节奏慢于往年。往后看，随着专项债项目筛选工作完成以及第二批新增债务限额下达，债券发行使用节奏将有所加快。

东方金诚研究发展部总监冯琳认为，上半年新增专项债发行进度不足五成，意味着下半年发行任务还比较重，预计三季度将是新增专项债的发行高峰，也是地方债整体的发行高峰。粤开证券首席经济学家罗志恒建议，加快新增专项债发行并尽快形成实物工作量，推动财政支出增速快速回升。

超长期特别国债是今年财政政策的一大亮点。自5月开闸以来，截至6月28日，财政部已发行6期超长期特别国债，涵盖20年、30年、50年三个品种，发行规模合计2500亿元。

接下来，财政部将结合“两重”项目建设需要和债券市场情况，合理把握超长期特别国债发行节奏。按照安排，三季度将发行10只超长期特别国债。

“发行超长期特别国债可以直接为政府提供更多的财政资金，用于强国建设、民族复兴进程中一些重大项目建设，有利于提振总需求和市场信心。”罗志恒说。

在冯琳看来，下半年，用于项目建设的特别国债和专项债还有较大发行空间，预计后续政府债券发行将进一步放量提速，这意味着财政支出端可用资金充裕，将支撑财政政策展现积极取向。

加强政策协同配合

业内专家表示，加强宏观政策的协同配合是推动政策落地见效，巩固经济回升向好态势的关键所在。

作为货币政策和财政政策加强协同的重要体现，顺利推动国债买卖纳入货币政策工具箱是题中之义。

潘功胜表示，近年来，随着我国金融市场快速发展，债券市场的规模和深度逐步提升，央行通过在二级市场买卖国债投放基础货币的条件逐渐成熟。人民银行正在与财政部加强沟通，共同研究推动落实。

此外，后续在政府债券集中大量发行之际，业内人士预计，人民银行将进一步加强与财政政策的协同配合，及时加大公开市场逆回购等政策工具的操作力度，维护流动性和市场利率平稳运行，为政府债券发行提供有力支持。

长江证券首席经济学家伍戈表示，在保持财政稳健的同时，仍需要灵活的逆周期政策手段以促进经济的持续增长和结构优化，缓解资产负债表等存量受损对增量的不利影响，减少实际利率上升的压力，为经济及微观主体预期的修复创造更加有利的环境。

此外，加强政策协同配合也是防范化解金融风险、维护金融安全与稳定的要求。国家金融与发展实验室高级研究员费兆奇表示，在地方财政收入增长乏力、地方债务规模增大的背景下，地方财政风险与金融风险存在相互溢出的可能性。其化解思路是充分运用国家信用，在央地政府、融资平台、金融机构和投资者合理分担风险的前提下，加强财政、货币、金融监管政策的协调配合，共同应对债务风险。

对于下一阶段政策举措，中国银行研究院研究报告认为，应加快推动新一轮财税体制改革，提高财政资金使用质效；金融政策做好“稳总量”“提质效”“防风险”的平衡；继续加大房地产支持政策力度，推动市场预期改善；把扩大内需放在更加重要的位置，进一步深挖消费、投资增长空间；持续强化贸易促进工作，着力培育外贸新动能。